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跨季资金量价齐升

海外方面，上周（3 月20 日-3 月24 日）美联储在3 月FOMC 会议上加息25bp。3 月23 日公布的美国初请失业金人数减少1000 人至19.1 万人，表明美国的就业市场维持强劲。前瞻地看，尽管美国通胀水平仍处于高位，但近期硅谷银行倒闭引发的一系列风险事件叠加鲍威尔在3 月FOMC 会后的表态，使市场预期美联储在5 月继续加息的可能性较低。美联储联邦资金利率期货隐含的加息25bp 的可能性仅约1 成（13.3%），不加息可能性约9 成（86.7%）。

国内流动性方面，上周（3 月20 日-3 月24 日）狭义流动性小幅收紧。

国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（3 月13 日-3 月17 日）下降0.17 至100.21，其中价格指标贡献-22.3%，数量指标贡献-77.7%。价格指数下降（紧缩）主要受上周一周R 与DR 加权利率偏离度（7 天/14天利率减去同期限政策利率）总体环比上行拖累，特别是14 天资金量价齐升，与机构跨季行为有关；而标准化后的同业存单加权利率、R001利率总体环比下行形成支撑。央行上周逆回购缩量续作，对数量指数构成拖累。

上周（3 月20 日-3 月26 日），央行净投放短期流动性资金-1130 亿元。

其中：7 天逆回购净投放-1130 亿元（到期4630 亿元，投放3500 亿元）；14 天逆回购净投放0 亿元（到期0 亿元，投放0 亿元）。本周（3 月27日-4 月2 日），央行逆回购将到期3500 亿元，其中7 天逆回购到期3500亿元，14 天逆回购到期0 亿元。截至本周一（3 月27 日）央行7 天逆回购净投放2250 亿元，14 天逆回购净投放0 亿元。

债券发行方面，本周同业存单到期量超5000 亿元，提示关注潜在的资金面扰动。上周政府债净融资5417.9 亿元，本周计划发行2485.5 亿元，净融资额预计为382.0 亿元；同业存单净融资-3395.5 亿元，本周计划发行703.6 亿元，净融资额预计为-4740.3 亿元；企业债券净融资-188.1亿元（其中城投债融资贡献约206.3%），本周计划发行886.9 亿元，净融资额预计为-3323.5 亿元。

上周五（3 月24 日）人民币CFETS 一篮子汇率指数较前一周（3 月17日）下行0.13 至100.30，同期美元指数下行0.76 至103.11。3 月24日，美元兑人民币在岸汇率较3 月17 日的6.88 下行约110 基点至6.87，离岸汇率从6.89 下行约416 基点至6.85。

风险提示：疫情出现反复，中国出现疫后通胀，经济复苏不及预期。